DAMPAK KEBIJAKAN DIVIDEN TERHADAP NILAI PERUSAHAAN DALAM KAJIAN PERILAKU OPORTUNISTIK MANAJERIAL DAN STRUKTUR CORPORATE GOVERNANCE Studi Empiris Pada Perusahaan Manufaktur Go Public Di Pasar Modal Indonesia

Abstract

ABSTRACT The purpose of this research, conceptually, is to develop new theoretical approach, as an effort to finish the conceptual controversy about dividend policy and its consequences to firm’s value. The exertion is to include managerial opportunistic behavior into the perspective of agency theory and corporate governance structure, until the proposed of a new grand theoretical model can be develop. Operationally, this research have an intention to sintesize and empirically tested about: impact of corporate governance structure to managerial opportunistic behavior; mechanism of managerial opportunistic behavior impact’s to dividend policy and value of the firm; impact of dividend policy to firm’s value; and mechanism of corporate governance structure impact’s to dividend policy and value of the firm. The population of this study is manufacturing companies listed in Indonesia Stock Exchange with the observation period starting from year of 2000 until the year of 2007. Data collection method used was purposive sampling method, and obtained as many as 154 sample firms. Subsequently, all hypotheses in this research is tested with path analysis through Amos 16.0. program package. The findings of this study indicate that corporate governance structure capable of reducing the tendency of managers to behave opportunistic. Increased dividend payments increasing influence on firm value, and both variables are largely determined by the ability of companies to make profits. Meanwhile, the company's ability to make profits are determined by the choice of a risky investment as a consequence of investing in projects that have a positive net present value. The findings of this study could not show that profitability mediate causality between managerial opportunistic behavior and dividend policy. However, the findings of this study may indicate that the profitability mediating the relationship between managerial opportunistic behavior and the firm’s value. Finally, the results of this study could not show that dividend policy mediate causality between corporate governance structure and the value of the company. Thus, the influence of corporate governance structures on firm value is relatively straightforward. Keywords : dividend policy, corporate values, managerial opportunistic behavior, and structure of corporate governance. viii ABSTRAK Secara konseptual tujuan yang ingin dicapai dalam penelitian ini adalah untuk mengembangkan pendekatan-pendekatan teoritikal baru, sebagai upaya untuk menyelesaikan kontroversi konseptual tentang dampak kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan. Adapun, upaya yang dilakukan adalah dengan cara mengikutsertakan perilaku oportunistik manajerial dalam perspektif agency theory dan struktur corporate governance, sehingga dapat dibangun suatu grand theoritical model yang diusulkan. Secara operasional penelitian ini bertujuan untuk mensintesis dan menguji secara empiris: pengaruh struktur corporate governance terhadap perilaku oportunistik manajerial; mekanisme pengaruh perilaku oportunistik manajerial terhadap kebijakan dividen dan nilai perusahaan; pengaruh kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan; serta mekanisme pengaruh struktur corporate governance terhadap kebijakan dividen, dan nilai perusahaan. Populasi penelitian ini adalah perusahaan-perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia dengan kurun waktu pengamatan mulai tahun 2000 sampai dengan tahun 2007. Metode pengumpulan data yang digunakan adalah purposive sampling, dan diperoleh sebanyak 154 sampel perusahaan. Selanjutnya, pengujian terhadap seluruh hipotesis dalam penelitian ini adalah menggunakan path analysis melalui paket program Amos 16,0. Temuan penelitian ini menunjukkan bahwa struktur corporate governance mampu mengurangi kecenderungan dari para manajer untuk berperilaku oportunistik. Peningkatan pembayaran dividen berpengaruh terhadap kenaikkan nilai perusahaan, dan kedua variabel tersebut adalah sangat ditentukan oleh kemampuan perusahaan dalam memperoleh laba. Adapun, kemampuan perusahaan dalam memperoleh laba tersebut adalah sangat ditentukan oleh pilihan investasi yang berisiko sebagai konsekuensi melakukan investasi pada proyek-proyek yang mempunyai net present value positif. Temuan penelitian ini tidak dapat menunjukkan bahwa profitabilitas memediasi hubungan kausalitas antara perilaku oportunistik manajerial dan kebijakan dividen. Namun, temuan penelitian ini dapat menunjukkan bahwa profitabilitas memediasi hubungan kausalitas antara perilaku oportunistik manajerial dan nilai perusahaan. Terakhir, temuan penelitian ini tidak dapat menunjukkan bahwa kebijakan dividen memediasi hubungan kausalitas antara struktur corporate governance dan nilai perusahaan. Dengan demikian, pengaruh struktur corporate governance terhadap nilai perusahaan adalah bersifat langsung. Kata kunci: kebijakan dividen, nilai perusahaan, perilaku opotunistik manajerial, dan struktur corporate governance.